Is het al laat genoeg in het jaar om columnisten en andere praatjesmakers af te rekenen op hun voorspellingen van begin 2023? Ik zeg: kom maar op! In januari schreef ik in het FD: ‘Wordt 2023 het jaar waarin de inflatie sneller afneemt dan verwacht?’ Ja, ik had de voorspelling lafjes verpakt in een vraag, maar de goede verstaander begreep dat ik verwachtte dat het met de gevreesde loon-prijsspiraal en de acceleratie van inflatie wel mee zou vallen.
Daarom kop ik, een klein jaar later, graag mijn eigen voorzet in het doel: de inflatie is dit jaar sneller afgenomen dan verwacht. Lonen zijn wel gestegen, maar dat was een inhaaleffect omdat een jaar eerder de lonen bij de prijzen waren achtergebleven. Ook de krappe arbeidsmarkt speelt een rol. Van een zichzelf versterkende spiraal en al verder oplopende inflatie is geen sprake.
Voor Nederland is dat allemaal trouwens niet eenvoudig te zien. Het Centraal Bureau voor de Statistiek stelde ruim een jaar lang het Nederlandse consumentenprijspeil vast op basis van verkeerde energieprijzen, en die meetfout werkte tot en met oktober 2023 in het inflatiecijfer door. Pas afgelopen maand hadden we weer een betrouwbare meting, maar hoe de inflatie zich sinds begin 2022 van maand op maand precies heeft ontwikkeld, zal in officiële cijfers nooit meer precies zichtbaar zijn.
De Europese cijfers laten het inflatiepad wel netjes zien, en zijn ook relevanter omdat ons monetaire beleid op basis van de inflatie in het hele eurogebied wordt bepaald. Afgelopen november viel deze euro-inflatie terug naar 2,4%, dicht bij het ECB-doel van 2%. En dat komt niet alleen doordat de energieprijzen nu een stuk lager liggen dan in november 2022. Ook de kerninflatie, zonder energie- en voedselprijzen, is snel aan het dalen. Die daling gaat natuurlijk langzamer, omdat de doorwerking in lonen en prijzen in Europa traditioneel traag verloopt.
Behalve energie zijn ook veel grondstoffen nu goedkoper dan een jaar geleden. De voedselprijzenindex van de FAO is al een jaar aan het dalen. Metaalprijzen gingen omlaag. Kunstmest werd goedkoper. En zelfs zonnebloemolie (weet u nog, die zonnebloemoliecrisis van begin 2022?) kost weer net zoveel als een paar jaar geleden. Ook andere opdrijvende kosten zijn gedaald: de prijs voor het verschepen van een container vertienvoudigde in 2021 en 2022. Inmiddels is dat weer net zo goedkoop als voor corona, en vrezen de rederijen nog verdere daling.
Wordt het niet eens tijd voor centrale banken om op de snelle inflatiedaling te reageren? Tijdens de inflatiepiek verhoogde de ECB de rente met een snelheid die nog nooit was vertoond, naar het hoogste peil sinds de start van de euro. Men zette alles op alles om te voorkomen dat de kostenschokken van 2022 zouden leiden tot langdurig hoge inflatie. Die strijd lijkt gewonnen. Maar de ECB-bestuurders doen er alles aan om iedere suggestie van een snelle rentedaling in de knop te breken. De rente blijft nog lang hoog, zeggen zij, want misschien steekt de inflatie wel weer de kop op.
Ondertussen werpt de hoge rente zijn schaduw ver vooruit. Monetaire verkrapping werkt met een vertraging van één tot anderhalf jaar, dus ook al wordt de rente niet langer iedere zes weken verhoogd, het effect op de economie is nog lang niet uitgewerkt.
Terwijl die economie juist wel wat steun kan gebruiken. Het eurogebied balanceert op de rand van een recessie. Vooral de industrie heeft het zwaar. De laatste inkoopmanagersindex voorspelt dat de productiekrimp nog wel even zal aanhouden. Snel herstel is niet waarschijnlijk, maar de ECB houdt de voet stevig op de rem.
Sommige economen voorspelden in 2022 dat de inflatiepiek tijdelijk zou zijn. Of beter: transitory, dus van voorbijgaande aard. Monetair beleid zou niet al te restrictief moeten zijn, want grondstofprijzen zouden van zichzelf weer stabiliseren. Door alle verhalen over een naderende loon-prijsspiraal en alle paniek over de koopkracht, werd er nauwelijks naar hen geluisterd. Maar terugkijkend hadden ze zeker een goed punt.
‘Team Transitory vindicated!’, schreef econoom Paul Krugman triomfantelijk op Bluesky (een Twittervariant waar het nog wel leuk is). Wanneer krijgt de ECB dit ook door?
FD